巴菲特致股东的信1969

致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东：

四年前，你们的管理层致力于发展更强大、更稳定的盈利能力，而如果资本继续完全投资于纺织行业，这种能

力似乎是不可能实现的。此计划的资金暂时用于有价证券，以待收购符合我们投资和管理标准的营运业务。

事实证明，这一政策相当成功。有些公司在回报完全不足的情况下继续投入大量资金用于纺织业扩张，他们

所取得的成绩，更是与我们形成鲜明对比。我们成功完成了对运营业务的两项重大收购，它们的成功运营使伯克

希尔去年的平均股本回报率超过10%，而我们用于纺织业务的那部分资本回报率不到5%。在过去两年中，我们

已经清算了持有的全部有价证券，税后收益超过500 万美元。这些收益为我们在1969 年的重大收购项目提供了

重要的资金支持，当时借钱进行收购通常非常困难。

我们预计不会进一步购买有价证券，但我们仍在继续寻找理想的收购对象。当然，任何收购都将取决于获得

适当的融资。

纺织业务

1969 年的销售额比1968 年下降约12%。尽管梭箱织机部门关停产生了重大运营亏损，但净利润还稍微有所

提高。投入资本所产生的收益略有改善，但尽管作出巨大努力以求改善，但仍未令人满意。

目前，我们正处于纺织行业的衰退时期，其严重程度超过了我们多年来所看到的情况。在大量终端用途上，对

纺织品的需求总体不足。需求不足迫使我们削减生产以避免库存积累。1970 年第一季度，我们的男装里料部门和

家居面料部门都被迫停产两周，但库存仍然偏高。需求下降的幅度似乎比周期性纺织品市场的正常情况还要大。从

这个周期中复苏，可能将取决于联邦政府对他们能够控制的经济因素采取的行动。

根据历史表现及市场预测，我们将纺织业务集中于表现可能令人满意的领域。我们的工厂运营已有所改善，在

更好的行业条件下，应可大幅降低成本。然而，目前的情况是，1970 年这一业务的利润会更低。

保险业务

1969 年，杰克·林沃尔特(Jack Ringwalt)和他杰出的管理团队几乎在每个部门都创造了新的记录。火灾及意外

偿保险市场。我们新成立的再保险部门似乎开端强劲，但这项业务的性质决定，至少需要几年的时间才能对经营业

绩做出明智的判断。我们有正孕育值得关注的新计划，

开展新的Home-State 住宅保险业务。

20 多年来菲尔·列谢(Phil liesshe)一直是保险产品和承保部门出色业绩的主要贡献者，他于今年年初当选为执

行副总裁。

我们的保险业务有望持续增长。

银行业务

对伯克希尔来说，1969 年最重大的事件是

1550 万美元现金收购了伊利诺伊州罗克福德地区的伊利诺伊国民

银行和信托公司97.7%的股份

(The Illinois National Bank and Trust Co.)。这家银行是尤金·阿贝格(Eugene

Abegg)创立的，在没有外部增资的情况下，从1931 年的25 万美元账面价值和40 万美元存款，发展到1969 年

的1700 万美元账面价值和1 亿美元存款。

阿贝格先生将继续担任董事长，并在1969 年取得创纪录的约200 万美元经营收益(扣除证券损失前)。在不以

信托为主业的国内大型商业银行中，此类利润占存款或总资产的百分比接近榜首。要在1970 年实现更高的收益并

不容易，因为：(1) 我们的银行已经是一家高效的企业，(2) 伊利诺伊州的单一银行制度(不设分支，一行一店)使得

大型城市银行难以实现适度的存款增长。

拥有近一年后，我们对自己在伊利诺伊国民银行的投资以及与阿贝格先生的合作感到满意。

(1969 年BRK 疑似为现金收购伊利诺伊国民银行向银行借款，1970 年初余额为675 万美元，其中150 万需一年内

偿还，利息按波士顿第一国民银行90 天商业贷款基准利率加0.5%计算，本金按季度偿还37.5 万美元，最后一笔

337.5 万美元1972 年6 月30 日到期。)

(Kenneth V. Chace)肯尼斯·蔡斯 总裁

沃伦·E·巴菲特 执笔